V investičních kruzích jsou turnaround příběhy extrémně oblíbené a málokterý dosáhl takového úspěchu jako právě Carvana. Ještě před pár lety ji trh mentálně pohřbil a žádný investor se akcií nechtěl ani dotknout, protože bankrot se zdál být nevyhnutelnou realitou. Nyní je jedním z nejvýkonnějších titulů v indexu S&P 500. Co přesně stojí za tímto úspěšným zmrtvýchvstáním?
Právě na to se dnes v článku podíváme. Rozebereme byznys model a porovnáme fundamenty Carvany s tradičními konkurenty jako CarMax nebo Lithia Motors. Zaměříme se na rekordní ziskovost, ale probereme také rizika spojená se závislostí na úvěrových trzích, abychom zjistili, zda cena kolem 340 USD stále nabízí prostor pro růst. Na závěr přidáváme návod na nákup přes platformu RoboMarkets.
Historie
Příběh Carvany se začal psát v roce 2012 v americkém Phoenixu. Zakladatelé Ernie Garcia III., Ryan Keeton a Ben Huston firmu původně spustili jako dceřinou společnost a technologický projekt prodejce ojetých vozů DriveTime. Cílem bylo od počátku odstranit fyzický kontakt s prodejcem a digitalizovat celý proces nákupu auta, což bylo v té době v automobilovém průmyslu naprosto nemyslitelné.
Firma se výrazně zviditelnila v roce 2013, kdy v Atlantě otevřela svůj první automat na auta. Obrovské prosklené věže sloužily jako výdejní místa pro vozy zakoupené online a staly se klíčovým marketingovým symbolem firmy. O čtyři roky později, v dubnu 2017, společnost vstoupila na burzu NYSE pod tickerem CVNA.
Skutečný rozmach přišel s pandemií COVID-19, která vystřelila poptávku po online prodeji. V roce 2021 akcie Carvany dosáhly historického maxima a firma v euforii provedla obří akvizici aukční sítě ADESA za 2,2 miliardy dolarů. Toto rozhodnutí se však vzápětí ukázalo jako kritické, protože rostoucí úrokové sazby a ochlazení trhu v roce 2022 přivedly firmu s vysokým dluhem až na pokraj bankrotu, kdy se její akcie propadly o více než 98 % ze svých vrcholů.
Během let 2023 a 2024 společnost prošla drastickou restrukturalizací dluhu, osekáním nákladů a zaměřením na jednotkovou ziskovost namísto pouhého růstu objemu. V roce 2025 se podařilo společnosti přehoupnout do ziskovosti a po neuvěřitelném růstu ceny akcií byla zařazena do indexu S&P 500.
Podnikatelský model
Carvana je dnes nejviditelnějším disruptorem v americkém prodeji ojetých automobilů. Svůj byznys postavila na čistě online modelu, kde si zákazník vybere vůz na webu, projde digitálním procesem nákupu včetně financování a vůz mu přijede domů nebo si ho vyzvedne v ikonickém automatu na auta. Vyhýbá se tak tradičním prodejním halám, testovacím jízdám a vyjednávání o ceně, díky čemuž může nabízet pevné ceny, sedmidenní záruku vrácení a někdy i doručení ještě ten den.
Jádro byznysu tvoří retailový prodej ojetých vozů s národní zásobou, který vygeneroval přes 14 miliard USD. V roce 2025 firma prodala přes 596 tisíc aut, což představuje růst o 43 % a celkový hrubý zisk na jednotku (GPU) přesáhl 7 000 USD. Důležitým doplňkem je velkoobchodní divize, která díky síti ADESA přinesla do celkových tržeb přibližně 4,2 miliardy USD. Tato část byznysu je klíčová pro čištění inventáře, neboť minulý rok skrze ni firma prodala téměř 200 000 vozů, které neodpovídaly standardům pro koncový prodej, čímž udržuje vysokou kvalitu své online nabídky.
Finančně nejzajímavější je však segment ostatních příjmů, kam spadá financování a doplňkové produkty. Carvana sama poskytuje úvěry při nákupu a tyto půjčky následně prodává investorům (sekuritizace či celé půjčky podobně jako např. Zonky), přičemž na prodeji realizuje značnou část zisku. Přestože do celkových tržeb přispívá „pouze“ necelými 2 miliardami USD, poskytování produktů jako jsou prodloužené záruky (VSC) nebo GAP pojištění je extrémně výnosné a často překonává marži na samotném autě. Zároveň nese téměř 100% hrubou marži, protože nejde o prodej fyzického inventáře, ale o finanční produkt a právě takto Carvana funguje jako „mini investiční banka“, která monetizuje budoucí cash flow z úvěrů okamžitě.
Rizika
Největším rizikem pro společnost je závislost na monetizaci úvěrů. Pokud by došlo k omezení úvěrových trhů nebo ke zhoršení platební schopnosti amerických domácností, tento segment by mohl přestat generovat očekávané příjmy. Značnou část zisku EBITDA navíc tvoří nepeněžní zisky z prodeje těchto pohledávek. V případě, že by investoři ztratili zájem o balíčky autopůjček, Carvana by mohla přijít o svou nejvýznamnější marži, přestože by samotné prodeje vozů pokračovaly.
Dalším rizikem je kapitálová struktura firmy, která zůstává napjatá i po restrukturalizaci dluhu. Rozsáhlá infrastruktura zahrnující akvizici ADESA vyžaduje vysoké objemy prodejů pro pokrytí fixních nákladů. Tento model funguje efektivně v období růstu trhu, jak tomu bylo v letech 2024 a 2025. V případě poklesu poptávky však vysoká provozní páka vede k rychlé spotřebě hotovosti. Cykličnost trhu s ojetými vozidly a změny úrokových sazeb, které přímo ovlivňují dostupnost financování pro zákazníky, představují pro firmu trvalou hrozbu.
Srovnání s konkurencí
V sektoru automobilového maloobchodu bojuje Carvana (CVNA) proti zavedeným firmám, které na rozdíl od jejího čistě digitálního modelu spoléhají na fyzické pobočky a servisy. S tržní kapitalizací přes 78 miliard dolarů se Carvana stala hodnotnější než většina jejích konkurentů dohromady, a to i přes nižší počet zaměstnanců. V rámci sektoru její tržní podíl ke konci roku 2025 vzrostl na 9,63 %, čímž začíná dýchat na záda tradičním lídrům.
Lithia Motors (LAD) v současnosti dominuje trhu z hlediska tržního podílu s téměř 18 %. Společnost vlastní rozsáhlou síť fyzických dealerství a již pár let zpátky spustila svou digitální platformu Driveway, která je pravděpodobně nejbližší kopií byznys modelu Carvany. Na rozdíl od ní však může efektivně využívat stávající infrastrukturu pro servis i logistiku, což představuje značnou výhodu oproti výhradně online prodejci.
AutoNation (AN) sází na sílu největší sítě kamenných prodejen v USA a drží si stabilní podíl přesahující 13 %. Firma se zaměřuje na kompletní životní cyklus vozidla včetně servisu a financování. AutoNation představuje silného soupeře zejména v segmentu výkupu vozů (trade-in), kde CVNA bojuje s logistickými náklady na přepravu auta od zákazníka, kdežto AutoNation proces dokončuje na jedné ze svých mnoha poboček.
CarMax (KMX) platí za historického lídra v prodeji ojetých vozů a drží tržní podíl ve výši 12,3 %. Operuje s výrazně vyšší zaměstnaností (30 048 lidí) a robustní kamennou sítí poboček. I když ji Carvana v tržní hodnotě výrazně přerostla, CarMax zůstává jejím benchmarkem provozní stability a s poněkud umírněnější valuací naznačuje, že by tu svou měla CVNA podložit udržitelným ziskem.
Copart (CPRT) ovládá specifickou část trhu zaměřenou na online aukce poškozených nebo zabavených automobilů. S tržním podílem přes 2 % sice nepatří k největším prodejcům, ale jeho tržní kapitalizace ve výši 36 miliard dolarů odráží výjimečnou ziskovost. Pro Carvanu slouží Copart jako inspirace v tom, jak se dá pomocí digitální platformy a obrovské sítě parkovišť ovládnout specifický segment trhu, ovšem s výrazně vyššími maržemi a menším rizikem spojeným s odbytem zásob.
Z hlediska historických výnosů je Carvana dost možná největší turnaround story, jakou jsme kdy viděli. Její tříletý výnos ve výši neuvěřitelných 4 318 % odpovídá zhruba dnu v roce 2023, kdy se firma nacházela na pokraji bankrotu a trh jí v podstatě nedával šanci na přežití. CVNA je tak příklad úspěšné restrukturalizace dluhu a návratu k provozní efektivitě.
Při pohledu na kratší horizonty je však vidět, že poslední rok nebyl pro sektor jednoduchý. Carvana si jako jediná udržela solidní roční výnos 52,13 %, kdežto ostatní hráči jako CarMax (-48 %) nebo Copart (-34 %) zažili drsný propad. Nicméně ani Carvana není imunní vůči aktuálnímu ochlazení trhu, což dokládá její měsíční pokles o 25 %.
Pohled na valuace ukazuje klasický rozpor mezi hodnotovými a růstovými investory. S P/E (TTM) na úrovni 44 se může zdát astronomicky drahá ve srovnání s Lithia Motors (8,2) nebo AutoNation (9,7). Trh zde však jasně oceňuje Carvanu jako růstový titul a technologickou platformu, nikoliv jako klasické dealerství. Price/Sales (TTM) ve výši 2,40, je sice desetinásobek oproti CarMaxu (0,23), což ale v kontextu e-commerce firem není nic extrémního. To samé platí pro EV Sales kolem 2x. Oproti tomu se Copart obchoduje za téměř 7,8násobek tržeb, což u něj ale odráží jeho mimořádnou ziskovost, nikoliv růstovou prémii.
Extrémní nepoměr najdeme u Price to Book (14,63), což opět podtrhuje, že hodnota firmy neleží v jejích fyzických aktivech, ale v softwaru a logistickém řetězci. Pro srovnání, tradiční hráči jako CarMax nebo Lithia se obchodují prakticky na úrovni své účetní hodnoty (P/B kolem 1,0), což z nich dělá konzervativní sázky na „starou ekonomiku“.
V růstových metrikách CVNA naprosto deklasuje zbytek sektoru. CarMax i další tradiční dealeři vykazují minimální nebo záporný růst tržeb, což je sem tam očekávatelné na velmi cyklickém trhu. Carvana si nicméně hraje vlastní hru a podkládá to svým meziročním nárůstem o 48,6 % a ještě působivějším skokem v EBITDA o 65 %. Carvana tak působí jako růstová akcie v odvětví, které je jinak převážně hodnotové a cyklické, což také vysvětluje zásadní rozdíl ve valuaci oproti konkurenci.
Zajímavý kontrast přináší pohled na ziskovost, kde hrubá marže Carvany přes 20 % je sice solidní a vyšší než třeba u CarMax s 12 %, nicméně skutečný extrém představuje Copart s hrubou marží 47 %. To odráží zcela odlišný aukční model s nízkými náklady na zásoby a bezkonkurenční se zdá být i z hlediska EBIT marže přes 37 %. Tradiční dealeři s EBIT marží mezi 4 až 5 % nám naopak ukazují, jak „nevýdělečný“ je klasický prodej automobilů. O tom mluví své i čistý zisk na zaměstnance – Carvana se 61 tisíci a Copart dokonce s 113 tisící USD jsou výrazně efektivnějšími stroji na peníze než např. CarMax (15 tisíc USD).
Vysoké výnosy však s sebou nesou extrémní volatilitu, kterou nejlépe ilustruje dlouhodobá Beta 3,57. To znamená, že akcie Carvany se hýbe 3,5krát agresivněji než trh. K tomu se přidává vysoký Short Interest (10,4 %), tedy sázka na pád ceny, což je ovšem podobné jako u CarMaxu (10,1 %).
Akcie CVNA – shrnutí a budoucnost
Při aktuální ceně 338 USD se akcie Carvana nachází v nejsilnější provozní kondici své historie a po loňském růstu zisků o 570 % a zařazení do indexu S&P 500 už nejde o spekulaci na turnaround. Analytický konsenzus momentálně vidí férovou hodnotu o 17 % až 20 % výše, konkrétně v pásmu 440 až 480 USD. Firma vykazuje vynikající návratnost vlastního kapitálu na úrovni 45,1 % a její výhled počítá s dalším růstem zisků o necelých 20 % ročně, což jen podtrhuje dominanci nad tradičními dealery (simplywall.st).
Bilance společnosti prošla zásadním ozdravením a dluh klesl na 106,5 % vůči vlastnímu kapitálu. Firma drží silnou hotovostní pozici ve výši 2,8 miliardy USD a její úrokové platby jsou bezpečně kryty provozním ziskem (úrokové krytí 3,7x). Rekordní hrubý zisk na auto kolem 7 000 USD ukazuje, že model financování a online prodeje skutečně funguje. Hlavním varovným signálem však zůstávají masivní prodeje akcií ze strany insiderů v posledních měsících a trvalá citlivost na změny úrokových sazeb. Nicméně je třeba brát v potaz i ohromnou valuaci, které firma musí dostát.
Pro investora jde o kombinaci vysokého potenciálu a nadprůměrného rizika, kde zásadní otázkou zůstává, zda současné tempo růstu a profitability dokáže firma udržet i v méně příznivém makroprostředí.
Návod na nákup akcií Carvana na RoboMarkets
Pokud byste si chtěli zakoupit akcie Carvany nebo jiného konkurenta, ukážeme vám jednoduchý postup, jak na to. Použijeme platformu RoboMarkets, se kterou máme dobré zkušenosti, ale obdobný proces můžete využít i u jiných brokerů.
1. Založte si účet u RoboMarkets
Pro nákup akcií je nejprve nutné si otevřít obchodní účet. Tento krok zvládnete snadno online během několika minut. Stačí navštívit webové stránky RoboMarkets a kliknout na tlačítko „Otevřít účet“.
Poté vyplníte krátký registrační formulář, jehož součástí je také ověření totožnosti nahráním osobních dokladů. Tento proces je standardní a vyžadují ho všichni brokeři v souladu s regulačními pravidly.
Jakmile váš účet projde ověřením, můžete na něj vložit peníze, které plánujete použít k nákupu akcií.
2. Vyhledání Carvana v platformě StocksTrader
Po úspěšném vytvoření účtu se přesuňte do obchodní platformy StocksTrader. V levém horním rohu najdete vyhledávací pole, kam stačí zadat „CVNA“. Systém vám zobrazí několik možností.
Pokud chcete koupit skutečné akcie Carvana, ujistěte se, že vybíráte akcie kótované na burze NYSE, nikoliv CFD.
3. Zadejte příkaz k nákupu
Jakmile vyberete správný titul, dostanete se do sekce, kde můžete akcie Carvany zakoupit během několika kliknutí. Na pravé straně obrazovky uvidíte různé typy obchodních příkazů.
Pro začátečníky je nejjednodušší využít příkaz „market“, který umožňuje okamžitý nákup za aktuální tržní cenu během obchodních hodin. Stačí zadat počet akcií, které chcete koupit, a potvrdit transakci tlačítkem „Nákup“.
Zakoupené akcie se během chvíle zobrazí ve vašem portfoliu a můžete sledovat jejich vývoj.
Autor