Jak funguje tržiště, přes které inženýři objednávají obráběné díly za pár kliknutí? A kolik si z každé zakázky nechá? Podíváme se na byznys model, konkurenci i na drahou valuaci akcií Xometry.
Už je to nějaký pátek, co se 3D tisk objevoval na titulních stranách jako revoluční technologie. Nadšení opadlo a akcie tehdejších hvězd se vytratily z investorského mainstreamu. Na IPO horečce v roce 2021 se svezla i Xometry, jejíž akcie se během následujícího roku propadly o víc než dvě třetiny. Její model se ale od tehdejších akciových hitů 3D tisku zásadně lišil a právě to se dnes ukazuje jako rozdíl mezi zapomenutými tituly a firmou na historických maximech.
V dnešním článku si projdeme, jak vlastně Xometry vydělává peníze a proč se marže na jejím tržišti tak liší od těch, které inkasuje z reklamního byznysu. Rozebereme si výsledky za druhé čtvrtletí 2026, hlavní rizika spojená s jejím modelem a srovnáme fundamenty s konkurenty od Proto Labs po zavedeného průmyslového distributora Grainger. Na závěr se podíváme na aktuální cenu akcie a její ocenění v rámci sektoru. Nechybí ani návod, jak tento či jiný titul nakoupit přes platformu RoboMarkets.
Historie
Xometry vznikla v roce 2013 v marylandském Gaithersburgu pod původním názvem NextLine Manufacturing. Založili ji Randy Altschuler a Laurence Zuriff, dva podnikatelé, kteří s výrobou neměli nic společného. Altschuler předtím vybudoval firmu OfficeTiger zaměřenou na outsourcing firemních procesů, Zuriff přišel ze světa private equity. Všimli si jednoduchého, avšak velkého problému. Když inženýr potřebuje vyrobit sto kusů obrobené součástky, stráví týdny obvoláváním dílen a čekáním na nabídky. Rozhodli se tenhle proces nahradit softwarem, který cenu spočítá okamžitě.
V roce 2015 firma změnila jméno na Xometry a začala budovat svůj patentovaný nástroj na okamžité cenové nabídky, který podle nahraného 3D modelu odhadne cenu na základě materiálu, objemu, technologie i polohy dílny. Důvěru průmyslu si získávala pomalu, pomohly jí ale investice od velkých jmen jako BMW nebo General Electric, tedy přesně od toho typu zákazníků, které chtěla oslovit. V červnu 2021 následoval vstup na burzu Nasdaq při ocenění kolem 1,7 miliardy dolarů a ještě téhož roku firma za zhruba 300 milionů dolarů koupila portál Thomasnet, legendární americký katalog průmyslových dodavatelů s kořeny až v roce 1898, který jí dodnes slouží jako zdroj návštěvnosti i samostatný reklamní byznys.
Poslední roky rozšiřuje Xometry služby pro samotné dílny, tedy pro tu stranu tržiště, o které se obvykle nemluví. Vznikl software pro řízení výroby, předplatné Xometry Pro i nástroje pro rychlejší proplácení odvedené práce, protože čím víc má dílna na platformě zabudovaného, tím menší je šance, že odejde ke konkurenci. Čím dál větší roli hraje také AI, ať už při oceňování zakázek, párování s dodavateli, či v komunikaci se zákazníky. V červenci 2026 se změnilo vedení, kdy zakladatel Randy Altschuler po třinácti letech předal řízení Sanjeevovi Singhu Sahnimu a přesunul se do role výkonného předsedy představenstva.
Business model
Xometry je marketplace, neboli tržiště. Sama nevlastní jedinou továrnu ani obráběcí stroj. Na jedné straně stojí zákazníci, typicky inženýři a nákupčí, kteří potřebují vyrobit součástky na zakázku: obrobené díly, plechové výlisky, odlitky nebo 3D tisk. Na druhé straně je síť tisíců menších dílen, které mají volnou kapacitu strojů a hledají práci. Zákazník nahraje 3D model, systém mu během několika sekund vrátí cenu a termín, a Xometry pak zakázku sama umístí u vhodné dílny. Vydělává na rozdílu mezi cenou, kterou zaplatí zákazník, a cenou, kterou dostane dílna. Nefunguje tedy jako zprostředkovatel na provizi, ale bere zakázku na sebe včetně odpovědnosti za kvalitu a dodání. Klíčovou roli tu hrají algoritmy odhadující správnou cenu z historických dat. Když ji nastaví moc vysoko, zákazník odejde ke konkurenci, když moc nízko, Xometry na zakázce prodělá.
Firma stojí na dvou částech s naprosto odlišnou ekonomikou. Marketplace tvoří zhruba 94 % tržeb a v druhém čtvrtletí 2026 přinesl 215 milionů dolarů. Hrubá marže tu ale činí jen necelých 35 %, protože zbytek putuje dodavatelským dílnám. Je to typický objemový byznys: každý dolar tržeb nechá ve firmě zhruba 35 centů, ze kterých se ještě platí provoz platformy, marketing a vývoj. Druhá část, Services, zahrnuje reklamní a marketingové služby pro průmyslové dodavatele na platformě Thomasnet. Tržby tu stagnují kolem 14 milionů dolarů a meziročně dokonce mírně klesají, hrubá marže ale dosahuje téměř 89 %. Jde o klasický reklamní byznys, kde jednou vytvořený obsah vydělává opakovaně. Přestože jde o pouhých 6 % tržeb, na hrubém zisku se podílí zhruba 14 %.
Pro firmu je zásadní to, jak velký objem přes platformu proteče a kolik z něj spolknou fixní náklady. V druhém čtvrtletí 2026 firma vykázala hrubý zisk 87 milionů dolarů a provozní zisk před odpisy (upravenou EBITDA) ve výši 14,1 milionu, oproti necelým 4 milionům před rokem. Provozní marže se tak zlepšila na 6,2 %. Účetně je Xometry pořád ve ztrátě 5,3 milionu dolarů za čtvrtletí, ta se ale rychle zmenšuje, a to bez zlepšení marží na zakázkách. Prostě jen tržby rostou rychleji než náklady na provoz firmy.
Pozitivní vývoj zaznamenává i počet aktivních kupujících, jenž vzrostl o pětinu na necelých 90 tisíc, ale ještě důležitější je, že tržba na jednoho zákazníka stoupla o 21 %. Zákazníci tedy postupně přesouvají na platformu stále větší část svých nákupů. Podíl tržeb od existujících účtů se drží na 98 %, což je pro tržiště mimořádně vysoké číslo.
Rizika Xometry
Prvním rizikem je tenká marže samotného modelu. Xometry si ponechá jen zhruba 35 centů z každého dolaru, který přes její tržiště proteče, a tahle marže v posledních kvartálech spíš mírně klesala. Firma tedy do jisté míry kupuje podíl na trhu cenou. Dokud rostou objemy, fixní náklady se rozpouštějí a firma se blíží ziskovosti. Jakmile by se ale růst zastavil, model se ocitne v pozici mezi zákazníky tlačícími cenu dolů a dílnami, které potřebují za práci zaplatit. Xometry navíc nese riziko každé zakázky sama, takže reklamace, zpoždění nebo vadné díly jdou přímo na její účet, přestože je nevyrobila.
Firmu také tlačí konkurence z obou stran. Zdola to jsou levní hráči z Asie jako RapidDirect nebo Haizol, shora Proto Labs s vlastními továrnami a rychlejším dodáním. Vstupní bariéra do byznysu tržiště přitom není technologická, ale datová, neboť konkurent potřebuje roky objednávek, aby uměl stejně přesně odhadovat ceny. Data jsou hlavní obranou Xometry zároveň to jediné, co ji odlišuje od desítky podobných platforem. Pokud by se cenové algoritmy staly běžně dostupnou komoditou, výhoda se zúží.
Srovnání s konkurencí
Nejbližší konkurenti Xometry jsou převážně soukromé firmy jako Fictiv nebo RapidDirect, do srovnání jsme proto zařadili veřejně obchodované hráče. Xometry (XMTR) má tržní kapitalizaci kolem 5,3 miliardy dolarů a jen necelých 1 200 zaměstnanců, což odpovídá jejímu modelu tržiště bez vlastní výroby. Proto Labs (PRLB) s kapitalizací kolem 2 miliard dolarů je nejpřímějším konkurentem, funguje ale opačně. Vyrábí totiž ve vlastních továrnách, díky čemuž dodává rychleji, ale hůř škáluje. Materialise (MTLS) je belgická firma za zhruba 435 milionů dolarů kombinující 3D tisk na zakázku se softwarem pro aditivní výrobu. 3D Systems (DDD) je někdejší hvězda 3D tisku, dnes s kapitalizací pod 600 milionů dolarů a v hlubokých problémech. Posledním do srovnání je W.W. Grainger (GWW), obr průmyslové distribuce s kapitalizací 62 miliard dolarů a více než 23 tisíci zaměstnanci.
Finanční metriky v rámci konkurence
Poslední rok byl pro celý sektor mimořádně příznivý, výnosy mezi 30 a 90 % naznačují, že se investoři vrátili k příběhu digitalizace průmyslu, který od roku 2022 ležel ladem. Zajímavé jsou rozdílné důvody, které za čísly stojí. U Xometry (88 %) jde o odměnu za zrychlující růst, kdežto u 3D Systems (69 %) spíš o spekulativní sázku na obrat firmy, která tržby dál ztrácí. Nejlepší obrázek udává pohled na pětiletý horizont. 3D Systems je v mínusu 89 %, Materialise o 69 % a Xometry navzdory raketovému růstu z posledních dvou let jen na 32 %. Sektor 3D tisku a zakázkové výroby tedy investorům opakovaně sliboval revoluci, kterou dosud nedodal. Jediný, kdo tu za deset let vytvořil skutečné bohatství, je zavedený hodnotový Grainger s výnosem přes 540 %, tedy firma, která žádnou revoluci neslibuje a jen prodává průmyslovým podnikům spotřební materiál.
Ocenění pak ukazuje, jak odlišně trh konkurenty vidí. Grainger se obchoduje kolem 29násobku zisku, což je na zralého distributora s růstem tržeb 8 % ročně poměrně vysoko a odráží jeho vysokou návratnost kapitálu. Proto Labs a Materialise jsou v pásmu 34 až 37, tedy oceněné jako mírně růstové firmy. Xometry se svým poměrem ceny k letošnímu zisku kolem 132 je ale úplně jinde a smysl dává jen v kontextu očekávaného růstu – u zisku za dva roky dopředu klesá násobek na 47. Zvláštní případ je 3D Systems, kde se násobky spočítat nedají, protože firma prodělává. K tomu se přidává varovný signál ve formě 26 % short interestu, což je sázka spekulantů na další pokles, a hodnota -1,83 Altmanova Z-skóre značící obrovské riziko finančních potíží. XMTR je pro srovnání na 4,40, což je bezpečné pásmo.
Růstová čísla vysvětlují, proč trh takové rozdíly toleruje. Meziroční růst tržeb 34 % a pětiletý průměr 36 % ročně staví Xometry do jiné ligy než zbytek skupiny, kde se hodnoty pohybují mezi 3 a 10 %. Zajímavý je ale kontrast s 3D Systems, která tržby ztrácí meziročně o 6 % a za tři roky v průměru o 9 % ročně. Obě firmy přitom slouží stejnému trhu zakázkové výroby, jen z opačné strany. 3D Systems prodává stroje, Xometry prodává přístup k cizím strojům, a čísla naznačují, kterou z těchto dvou cest průmysl volí. U ziskovosti jsou zatím nejpřesvědčivější Materialise a Proto Labs, obě se zhruba zdvojnásobeným ziskem na akcii za poslední rok, jenže z tak nízké základny, že to o kvalitě byznysu moc nevypovídá. Grainger roste pomalu, ale předvídatelně, což je právě to, za co si ho investoři kupují.
Právě ziskovost odděluje sliby od reality nejlépe. Hrubá marže Xometry kolem 39 % vypadá slušně a odpovídá Graingeru, jenže do provozního zisku už firma nedojde a končí zhruba na -4 % provozní i čisté marže. Znamená to, že náklady na provoz platformy, marketing a vývoj zatím spolykají celý hrubý zisk. Grainger je přesným opakem. Při podobné hrubé marži dosahuje provozní marže skoro 16 %, návratnosti vlastního kapitálu 48 % a generuje provozní cash flow 2,2 miliardy dolarů, tedy skoro osmdesátinásobek Xometry. Je to ukázka, jak vypadá byznys, který má fixní náklady dávno zaplacené.
Na druhém konci stojí 3D Systems se zápornou provozní marží 15 % a odlivem hotovosti přes 42 milionů dolarů ročně, což ve spojení s výše zmíněným Z-skóre vysvětluje mimořádný zájem spekulantů na pokles. Materialise a Proto Labs jsou sice ziskové, ale s ROE pod 6 % zůstávají spíš průměrnými byznysy, což by u firem jejich velikosti mělo být lepší.
Akcie XMTR: aktuální cena a shrnutí
Akcie XMTR se v době psaní tohoto článku obchoduje kolem 95 dolarů, tedy prakticky na historickém maximu, kde po velmi dobrých květnových výsledcích konsoliduje. Za posledních šest měsíců si připsala přes 100 %, za rok skoro 90 % a technicky vykazuje relativní sílu. Firma k tomu dodává čísla, která tenhle pohyb podporují: tržby rostou o 41 % ročně, tempo zrychluje už čtyři čtvrtletí v řadě a hlavně se zmenšuje ztráta. Xometry poprvé ukazuje, že model tržiště může být ziskový bez toho, aby musela zvyšovat marže na jednotlivých zakázkách. Stačí, aby objemy rostly rychleji než provozní náklady, což se momentálně přesně děje.
Velkou výhodou je finanční polštář, který po červnovém úpisu nových akcií za zhruba 225 milionů dolarů činí přes 500 milionů dolarů v hotovosti. K tomu má firma minimální zadlužení, takže expanzi může financovat z vlastních zdrojů, aniž by musela akcionáře dál ředit nebo si půjčovat. Za pozornost stojí obchodování insiderů, neboť zakladatel Randy Altschuler, finanční ředitel i další manažeři v posledních měsících opakovaně prodávali akcie, většinou v rámci předem nastavených plánů. Po skoro trojnásobném růstu kurzu za poslední rok je odprodej části pozic pochopitelný, přesto jde o něco, co stojí za sledování.
Otevřenou otázkou zůstává ocenění. S poměrem ceny k tržbám kolem 6 a trojcifernými násobky očekávaného zisku patří Xometry mezi nejdražší akcie ve svém okolí a je oceněna výrazně nad Proto Labs i Materialise. Trh tedy má do ceny zabudováno, že vysoký růst potrvá roky. Vedení přitom pro třetí čtvrtletí samo počítá se zpomalením na zhruba 30 %. Na jedné straně je Xometry firma s rychle rostoucím byznysem, který se poprvé blíží ziskovosti, na straně druhé je tu cena, která podobný vývoj do velké míry předpokládá.
Návod na nákup akcií Xometry na RoboMarkets
Pokud byste si chtěli zakoupit akcie Xometry nebo jiného konkurenta, ukážeme vám jednoduchý postup, jak na to. Použijeme platformu RoboMarkets, se kterou máme dobré zkušenosti, ale obdobný proces můžete využít i u jiných brokerů.
1. Založte si účet u RoboMarkets
Pro nákup akcií je nejprve nutné si otevřít obchodní účet. Tento krok zvládnete snadno online během několika minut. Stačí navštívit webové stránky RoboMarkets a kliknout na tlačítko „Otevřít účet“.
Poté vyplníte krátký registrační formulář, jehož součástí je také ověření totožnosti nahráním osobních dokladů. Tento proces je standardní a vyžadují ho všichni brokeři v souladu s regulačními pravidly.
Jakmile váš účet projde ověřením, můžete na něj vložit peníze, které plánujete použít k nákupu akcií.
2. Vyhledání Xometry v platformě StocksTrader
Po úspěšném vytvoření účtu se přesuňte do obchodní platformy StocksTrader. V levém horním rohu najdete vyhledávací pole, kam stačí zadat „XMTR“. Systém vám zobrazí několik možností.
Pokud chcete koupit skutečné akcie Xometry , ujistěte se, že vybíráte akcie kótované na burze Nasdaq, nikoliv CFD.
3. Zadejte příkaz k nákupu
Jakmile vyberete správný titul, dostanete se do sekce, kde můžete akcie Xometry zakoupit během několika kliknutí. Na pravé straně obrazovky uvidíte různé typy obchodních příkazů.
Pro začátečníky je nejjednodušší využít příkaz „market“, který umožňuje okamžitý nákup za aktuální tržní cenu během obchodních hodin. Stačí zadat počet akcií, které chcete koupit, a potvrdit transakci tlačítkem „Nákup“.
Zakoupené akcie se během chvíle zobrazí ve vašem portfoliu a můžete sledovat jejich vývoj.
